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桃李面包股票代码:业绩预告验证拐点,面包龙头扬帆启航

2018-01-11 15:40 东吴证券
  桃李面包股票代码:业绩预告验证拐点,面包龙头扬帆启航   桃李面包(603866)   事件   桃李面包公布业绩快报,预计 17 年实现收入 40.8 亿元,同比增 23%;营业利润 6.5 亿元,同比增 21%;归母净利 5.1 亿元,同比增长 18%。投资要点   快报业绩超预期。 按业绩快报测算, 4Q17 营收 11.2 亿,同比增 21%;净利 1.6 亿,同比增 41%,超市场预期。   市场扩张成效显著,业绩表现亮眼。公司业绩表现超预期,4Q17营收保持 20%以上的高增长,主要源于 7 月提价以及产品销量增长:一方面东北渠道深耕,老区域保持双位数增长;另一方面加速全国扩张,新市场贡献力量。 4Q17 净利增速提升至 40%+,主要是华南工厂规模扩大(预计 17 年过 1 亿),市场费用投入走向正轨后减亏。   渠道积极布局, 18 年高增长无忧。 公司全国扩张时期,渠道上布局 KA 效率更高,目前已进入永辉、华润等零售巨头商场。 17 年底重庆与天津工厂已经投产, 18 年将贡献大部分增量,且重庆与天津均为成熟市场,不会拖累公司业绩。随着华南市场减亏,公司已迎来业绩拐点, 我们预计 18 年大概率保持高增长。   烘焙行业增速快,集中度低,桃李跑马圈地,享受行业红利。烘焙行业增速快, 集中度低,行业几乎无竞争对手。桃李已形成 17家中心城市及周边地区的销售网络,后续在武汉、南京、济南等地进行产能布局, 加速全国扩张,跑马圈地取得先发优势。 未来将进行多点布局,以新的中心城市为依托,向外埠市场拓展,逐步形成新的销售网络,开启全国扩张之路。   盈利预测与投资建议: 预计 17-19 年 EPS 分别 1.09、 1.42、 1.84元, 净利同比增 18%、 30%、 30 %,对应 PE 分别为 40、 31、 24 倍。短保面包行业前期投入大,对企业运营能力要求高。公司正不断优化原有营销渠道、提高配送服务质量、积极升级产品结构,提升自身营运能力。桃李具备良好市场运营能力,正由区域走向全国,处于高速发展黄金时期;同时伴随华南市场减亏,利润拐点已至, 维持“ 增持”投资评级。   风险提示: 原料价格上涨风险、经济波动风险、市场扩张低于预期风险、食品安全风险。   沙龙国际网微信号:沙龙国际网
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